隨著人們消費能力提升，健康化需求增強，以餅干、巧克力、糖果等西方零食為主要產品的西式零食企業開始走下神壇，取而代之的是一批本土零食企業迅速崛起，并開啟了本土休閑零食發展的“黃金十年”，其中，尤以電商零食發展最為迅猛，并帶動一批本土零食企業上市，而隨著行業龍頭三只松鼠的IPO，幾乎可以說整個行業走上了“人生巔峰”。不過，隨著人口紅利下滑，流量紅利遠去，本土休閑零食又將如何收獲下一個高增長的十年？

又一家零食企業登陸資本市場，加上還有一家尚在IPO排隊中，主流零食企業幾乎都已登陸資本市場，國內零食企業迎來了“人生巔峰”。

日前，國內營收規模最大休閑零食企業三只松鼠（300783.SZ）正式登陸A股，上市首日市值已達到84.77億元。

隨著人們消費能力提升，健康化需求增強，以餅干、巧克力、糖果等西方零食為主要產品的西式零食企業開始走下神壇，取而代之的是一批本土零食企業迅速崛起，并開啟了本土休閑零食發展的“黃金十年”，其中，尤以電商零食發展最為迅猛，并帶動一批本土零食企業上市，而隨著行業龍頭三只松鼠的IPO，幾乎可以說整個行業走上了“人生巔峰”。不過，隨著人口紅利下滑，流量紅利遠去，本土休閑零食又將如何收獲下一個高增長的十年？

休閑零食“黃金時代”

近年來，在人口紅利、國民收入增加、健康需求提升等推動下，來伊份（603777.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）、桂發祥(002820.SZ)等一批零食企業紛紛上市，更重要的是，隨著電商的高速發展，發展時間短暫的電商零食也迅速追上，甚至實現反超，百草味、三只松鼠先后登陸資本市場，良品鋪子也在IPO排隊之中。

根據億邦動力研究院發布的《2018中國休閑零食新零售研究報告》，從2005年~2014年，全國休閑食品行業年均復合增長率為17.2%，小品類休閑食品行業年均復合增長率為22%。預計到2020年，休閑零食整體市場規模接近2萬億元，蘊含著巨大的增長空間。

商務部發布的《消費升級背景下零食行業發展報告》（下稱《報告》）稱，隨著消費升級步伐的加快，新興零售渠道快速興起，零食行業發展步入快車道，呈現“快、廣、多、變”的特點，成為未來快速消費品市場中最具前景、最具活力的行業。《報告》顯示，2006~2016年的10年期間，零食行業總產值從4240.36億元增長至22156.4億元，增長幅度達422.51%。到2020年，零食行業總產業規模預計接近3萬億元。在互聯網浪潮的助推下，零食電商也開啟了快速增長?！秷蟾妗贩Q，零食品類通過線上電商模式加速了市場滲透率，培育和提高了消費人群的購買習慣，零食占線上食品銷售近30%。

2016年~2018年，三只松鼠分別實現營業收入44.23億元、55.54億元和70.01億元，凈利潤2.37億元、3.02億元和3.04億元，營業收入分別同比增長116.47%、25.58%、26.05%。2019年一季度公司營收、凈利潤分別為28.68億、2.49億元，分別同比增長27.17%、6.95%。

另一家同類企業，良品鋪子招股書顯示，其2015年、2016年、2017年、2018年上半年營收分別為31.49億元、42.89億元、54.24億元和30.35億元。2016年、2017年分別同比增長36.20%和26.45%。2015年、2016年、2017年、2018年分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3232萬元、6729萬元、1.13億元、1.12億元。增長速度令眾多行業難以望其項背。

大健康、電商加持

中國零食產業快速發展背后是其自身特點決定的，相比過去餅干、巧克力、糖果、油炸薯片等傳統西式零食，由于被認為不夠健康，逐漸被大量年輕消費群體所拋棄，取而代之的則是以堅果為主的本土休閑零食，近年來崛起的本土零食主要以堅果炒貨為代表，這恰恰迎合了大眾的飲食健康需求，從品類屬性而言，堅果作為大自然生產的天然食材，本身對消費者就具備了天然、健康的背書效應。美國食品藥品監督管理局（FDA）發表聲明稱，每天吃堅果42克，可緩解精神壓力，經常吃堅果能降低心臟病的發病風險。國家衛生計生委發布了最新《中國居民膳食指南》也多次將堅果與籽類食品列入日常膳食結構表中（每人每天推薦食用量為25克~35克）。

當然，雖然有兩大風口助推，但對于身處其中的企業則并不總是一帆風順，三只松鼠IPO就經歷了一波三折。對于IPO道路上的曲折，三只松鼠創始人、董事長章燎原雖然在上市慶功會上笑言“吃著零食就過去了”，但事實上，章燎原也曾為企業食品安全、突破增長瓶頸等問題一度徹夜難眠，常常與投資人就企業發展聊到深夜。

峰瑞資本創始人李豐表示：“三只松鼠在2017年經歷了持續增長問題、公關危機，第一次接觸資本市場的挑戰，從投資人到管理層都很焦慮?！?/p>

在業界看來，電商零食產業還是一個很年輕的行業，很多問題都要靠身處其中的企業自己摸索，并且同樣要面對食品行業的共同難題——食品安全。這也是諸多此類企業需要面臨的挑戰。

告別紅利，不進則退

登上巔峰之后，本土休閑零食面臨的挑戰卻日益嚴峻，隨著人口紅利衰退、電商流量紅利減弱，這對依舊小而散、同質化競爭嚴重的零食電商行業卻并非好消息，這意味著休閑零食市場告別高增長，市場規模增速放緩，休閑零食企業可能進入“大魚吃小魚”的博弈之中。

國海證券《2018年休閑零食行業深度報告》顯示，僅就2017年的統計數據來說，休閑食品行業聚集了2700多個玩家，不過在這些玩家中，至今尚無一家百億級企業。

三只松鼠、良品鋪子、百草味等加快發展步伐，否則不進則退。這種情形下，上市融資或許是助推快速發展，建立行業優勢的重要舉措。

CIC灼識咨詢執行董事朱悅向第一財經記者表示：“IPO雖然是零食企業孜孜以求的一個高點，但同時也是尋求下一步增長的必占高點。第一，互聯網零食品牌毛利和凈利相差太多，運營成本較高的情況下，急需通過上市來補充現金流以幫助其運營。第二，互聯網零食品牌幾乎都采用貼牌加工+銷售的模式，產品同質化嚴重，也使得它們在產品定價方面沒有很高的議價權，而通過上市融資，使得自己的產業鏈向上游衍生，是許多品牌的下一步發展方向。”

在告別市場紅利后，資本也對休閑零食業冷靜了許多。

朱悅認為：“資本對于零食行業，尤其是互聯網+概念下的零食品牌的熱度相較于前幾年已經下降很多，投資趨于理性，并且更關注公司的運營及盈利情況。在一級市場上，由于此類公司通常是采用輕資產的模式，而產品又因為貼牌加工的原因并不被自己所把握，導致很多時候，資本方很難對其有很高的把控。同時，類似于食品安全的爆雷事件，很容易在資本市場上引起極大的反應，因此，二級市場對這類標的的選擇和投資也更為冷靜。”（何天驕）