一直致力于上市的網紅零食品牌三只松鼠，在成立后的第七個年頭終于得償所愿。7月12日，三只松鼠在深交所創業板掛牌上市。三只松鼠的成功上市，引來業界對休閑零食行業的一片看好聲，有業內人士稱“電商迎來了休閑零食的春天”。

　　不過，也有業內人士指出，三只松鼠用七年時間從淘寶店鋪登陸資本市場，是得益于其趕上了國內消費升級的大環境和時間點，而產品研發能力和供應鏈整合能力將是三只松鼠上市后面臨的主要挑戰。事實上，“貼牌+代工”這一模式使得網紅零食品牌隱憂頻現。

　　三只松鼠上市募資6億元

　　7月12日，三只松鼠在深交所創業板掛牌上市，本次公開發行4100萬股，不低于公司發行后總股本的10%，募集資金總額預計6億元；扣除新股發行費用后，募集資金凈額5.45億元。募集來的資金將用于三只松鼠的全渠道營銷網絡建設項目、供應鏈體系升級項目和物流及分裝體系升級項目。

　　公開資料顯示，三只松鼠2012年由章燎原創立，主要從事自有品牌休閑食品的研發、檢測、分裝及銷售，通過“貼牌+電商”模式，僅用5年時間就成為堅果業的“網絡爆款”。公告顯示，章燎原為三只松鼠控股股東及實際控制人，直接持有公司44.52%的股份；同時通過燎原投資間接控制公司1.86%的股份，通過松果投資中心間接控制公司1.96%股份，合計控制公司48.34%的有表決權的股份。

　　數據顯示，2016-2018年三只松鼠營業收入分別為44.23億元、55.54億元和70.01億元，分別實現同比增長116.47%、25.58%、26.05%。2019年，三只松鼠將向100億元營收目標沖刺。

　　據了解，三只松鼠的迅速擴張，一定程度上得益于資本的助推。在2012年創立之初，三只松鼠就獲得了IDG資本150萬美元的天使輪融資；2013年，又獲今日資本、IDG資本617萬美元B輪投資；2014年，今日資本和IDG又追加1.2億元人民幣C輪投資。

　　休閑零食行業同質化嚴重

　　近期，零食圈可謂迎來了一波“上市潮”，除了此番成功上市的三只松鼠，至少還有5家企業在排隊等待上市，包括良品鋪子、甘源食品、溜溜果園、展翠食品、華文食品等。

　　休閑零食企業密集闖關的背后，是休閑食品市場巨大的增長潛力。受益于消費升級，休閑食品行業規模不斷擴大，休閑食品每年需求端超過千億元。據商務部早前發布的《消費升級背景下零食行業發展報告》顯示，中國目前零食行業年總產值已達到22156.4億元。到2020年零食行業總產值規模將接近3萬億元。

　　而市場在不斷擴容的同時，競爭也在加劇。“競爭迫使良品鋪子、三只松鼠、百草味引領了休閑食品行業的創新，并不斷顛覆國人的休閑食品消費習慣。”業內人士分析指出，最直接的，是他們讓互聯網食品消費成為一種時尚，并且成功實現了品牌化。

　　在良品鋪子董事長楊紅春看來，未來消費者會對品牌、專業零食的需求越來越大，甚至成為他們生活的必購品之一，零食的各種新品類也會不斷變化衍生出來。對于良品鋪子來說，它最大的價值就在于，利用零食為介質，聚集一批高頻的零食消費人群，喜歡吃的人群，圍繞他們就會有足夠的品牌生命周期和產品需求的延展。

　　對于零食行業的品牌化競爭，食品行業分析師朱丹蓬認為，休閑食品的產品技術壁壘較低，進入行業的門檻也比較低，所以市面上的產品同質化現象比較嚴重。據了解，互聯網休閑零食品牌大多采用“貼牌+代加工”的模式，一家工廠可能供貨給好幾個品牌。這也導致整個行業同質化十分嚴重，且產品定價、議價主動也不在品牌手中。

　　在排名前三的零食品牌良品鋪子、三只松鼠、百草味中，除了成立于2012年的三只松鼠是純粹的電商品牌之外，良品鋪子、百草味都是從傳統渠道轉型而來。業內人士分析認為，隨著線上線下的共融速度加快，互聯網零食企業的競爭也將日益加劇。休閑食品市場勢必成為一個線上線下相融合的多渠道競爭戰場，對于零食企業來說，通過資本市場進行融資之后，加大線上線下渠道營銷網絡建設，更快速地占有市場份額，才能真正成為零食行業的主力軍。

　　“貼牌+代工”生產模式存隱憂

　　據了解，早在2015年底，三只松鼠就在安徽證監局披露上市輔導進程，并于2017年3月遞交招股說明書，但直至這次正式上市前，其IPO幾經反復，因種種原因主動或被動推遲。

　　而三只松鼠上述主動推遲IPO的根本原因，或與其“貼牌+代工”生產模式所引發的食品安全問題有關。三只松鼠在招股書中稱，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因產品保質期標注與食品安全標準不符、產品不符合食品安全標準等問題，先后被7名消費者起訴，從而主動申請暫停審查。

　　事實上，“重營銷宣傳、輕產品研發”是網紅零食品牌的通病。有報道稱，“目前三只松鼠、百草味、良品鋪子等休閑食品電商大品牌都較為重視營銷宣傳，相關費用占到整體營收的20%-30%。”而在生產上的投入則較少，大多采用與代工廠合作的方式，這種模式會導致產品質量無法控制，有引發安全問題的風險。

　　據了解，在眾多網紅零食品牌中，目前實現直接對原材料采購并進行加工的僅有恰恰食品和好想你，而三只松鼠、良品鋪子、百草味、來伊份的大多數商品均來源于“代工廠”，屬于“代工+貼牌”模式，SKU繁多，導致企業確實很難實現自產自銷。

　　對此，有業內人士表示，對于起步于電商的三只松鼠來說，上市后尤為需要把握好品牌信譽這一“命門”，加強自身壁壘，減少甚至杜絕食品安全問題的發生。由于生產“外包”，食品生產、流通安全管控也要依托、有賴于產業鏈上的其他企業，一旦失去控制出現食品安全問題，這對品牌的打擊幾乎是致命的。